飞科电器(603868)：25Q2业绩符合预期 静候出海业务放量

　　事件：2025 年8 月29 日，公司发布2025 年中报，飞科电器 2025H1 年实现营业收入21.16亿元，同比下降9%；实现归母净利润3.21 亿元，同比增长2%；实现扣非归母净利润2.95 亿元，同比增长7%。　　投资要点：　　公司25Q2 业绩符合预期。飞科电器 2025H1 年实现营业收入21.16 亿元，同比下降9%；实现归母净利润3.21 亿元，同比增长2%；实现扣非归母净利润2.95 亿元，同比增长7%。　　其中，Q2 单季度公司实现营业收入9.58 亿元，同比下降16%；实现归母净利润1.40 亿元，同比增长3%，实现扣非归母净利润1.30 亿元，同比增长19%。25Q2 公司业绩基本符合市场预期。　　品牌结构持续调整，积极开展海外布局。飞科品牌方面。2025H1，飞科品牌升级在过去几年稳步实施并取得良好成果的基础上，继续着力打造科技创新产品，年内推出“高速弧面往复式便携剃须刀”，通过产品的不断创新升级和内容情感营销以及品牌建设的持续优化逐步强化中高端品牌形象，扩大中高端消费者和年轻消费者用户规模。博锐品牌方面，对极致性价比运营模式进行优化，更精准对接高性价比消费人群，加大新产品推出力度，逐步提升博锐品牌市场竞争力。博锐品牌2025H1 实现营业收入4.11 亿元，同比下降18.07%，销售额占比为19.48%，较去年下降2.22 个百分点。出海方面，公司继续积极推进海外市场布局，针对重点海外市场的团队组建、产品和渠道规划、产品认证、合作方选择等核心工作加快推进落地。同时进一步完善海外的知识产权布局和海外知识产权环境的全面评估工作。　　25Q2 费用率有所下降，盈利能力改善。2025Q2 公司实现毛利率59.09%，同比提升5.02个pcts。期间费用方面，25Q2 销售费用率33.55%，同比下降1.97 个pcts，管理费用率4.54%，同比提升0.79 个pcts，财务费用率-0.02%，同比提升0.20 个pcts。最终录得25Q2 净利率14.62%，同比提升2.79 个pcts。　　下调盈利预测，维持“增持”投资评级。我们下调公司2025-2027 年盈利预测，预计分别可实现归母净利润6.26、7.40、8.45 亿元（前值为6.85、8.09、9.33 亿元），同比分别+36.8%、+18.1%、+14.2%，对应当前市盈率分别为27、23、20 倍，公司盈利能力持续改善，出海业务有望带来增量，维持“增持”的投资评级。