杨德龙：《推动公募基金高质量发展行动方案》高屋建瓴 对公募基金行业发展具有重要指导意义

　　行动方案强调以投资者为本，从“重规模”向“重投资者回报”转型，针对当前出现的一些突出问题，行动方案给出了具体要求。对于基金公司来说，不仅要看重短期的规模增长，更要看重长期的投资者回报，这样才能更加长久，所以这次方案最关键的机制突破在基金经理薪酬、基金公司收入以及基金经理考核等方面，更加强调业绩考核，而不是规模考核。这样可以让基金经理、基金公司更加注重给投资者的长期回报，从而让公募基金成为投资者实现长期财产性收入的一个渠道。

　　方案提出，力争用三年左右时间形成行业高质量发展的拐点，这也是针对当前行业存在的经营理念偏差、投资者获得感不强的问题来提出的。未来三年，一个是在发行新的产品上增加浮动管理费收取机制的新产品，在业绩考核上注重长期业绩考核，而不是短期考核。通过考核机制的转变以及新产品的发行，从而逐步扭转当前行业中存在的一些问题，纠正这些问题，实现行业高质量发展。

　　实现这一目标的核心挑战还是要改变基金公司的经营理念，从规模导向转向业绩导向，机构也需要在经营理念上进行重大的改变，从而能够让行业长期健康发展。

　　运营模式优化与投资者绑定方面，建立浮动管理费收取机制，这一机制将基金业绩和公司的收入挂钩，让基金经理更加注重长期的业绩表现，而不是博弈短期业绩来增加规模。在产品设计的时候也要设定合理的业绩标准，防止出现业绩基准偏差较大的现象。

　　方案要求强化投资者盈亏情况在考核中的权重，这也会让基金经理在选股上和基金管理上更加注重长期的业绩表现，而不是短期博弈，这更符合巴菲特的价值投资理念，从长期做时间的朋友。

　　在考核评价改革与激励约束方面，在基金公司绩效考核以投资收益为核心、降低规模排名权重的要求下，机构应该重构考核体系，比如说降低规模排名在绩效中的占比，增加业绩排名的占比。

　　对于基金业绩排名的导向，当前评价体系可能比较看重短期的排名，以及一些不同产品类型放在一起排，这样会导致不同类型的产品可比性其实不强，因为风险偏好和投资方向不同，所以放在一起排确实不太合理。而考核业绩排名也尽量长期排名，逐步淡化一年业绩的排名。

　　完善薪酬管理制度，如果基金经理管理得比较出色，可以给予适当的合理回报，而不能“一刀切”，否则的话可能会导致一些基金公司经理“奔私”，因为“奔私”的话就是股东分红，而不是通过薪酬，所以公募在激励机制上也要优化，从而能够在薪酬上具有一定的竞争力，来留住优秀的基金经理。

　　权益投资提升与产品创新方面，方案提出，显著提升权益类基金相关指标权重，支持ETF快速注册、发展浮动费率产品。机构在权益投资的布局上要有具体的规划，包括发行什么类型的产品、能不能适应市场的需求。不同公司可能强项不同，大的基金公司往往指数产品比较完全，硬件设施也好，可能多发行一些好的指数基金，有些公司主动投资做得好，可以重点发行主动基金。在发行节奏上可以优化权益类基金注册安排，提高注册的效率，同时要关注产品的质量，确保产品设计与投资能力相匹配，而不能发行过多的产品，应该把产品做精。

　　在公司治理方面，完善基金公司治理，防范大股东不当干预。比如说在股权结构、独立董事履职等方面，存在一些大股东占比过多，所以对公司的经营业务可能会有直接干预，影响到基金公司正常运行，独立董事履职方面没有尽到责任等等，通过机制的设计，提升投研团队的稳定性和核心竞争力。

　　方案同时强调要强化投研能力评价体系，支持人工智能等技术应用。当前大数据人工智能等方面的应用也越来越广泛，不能一味地去依靠这种数字化的判断、AI的判断，不能完全不投入，要结合传统基本面和数字化的优势进行匹配，形成比较好的匹配效应。

　　其他方面，包括方案中提到的约束单个基金经理管理产品数量规模、加强持股集中度监测，这可能对明星基金经理来说，更需要集中精力去管理几只比较体现个人能力圈、业绩比较突出的基金，规模上可能也要适当进行控制。在合规框架下可以兼顾投资效率与风险分散，对超大规模的基金可以制定一些单独的持股比例等方面的要求。

　　优化行业发展格局，支持中小机构特色化发展，大型机构具有头部优势，所以发展很快，而中小机构往往很难有大的发展。所以中小机构还是要找到自己特色的产品和独到的优势，才能够在竞争中有一席之地。现在行业的头部效应也就是马太效应加剧，未来中小机构还是要找到独特的发展之路，才能够在竞争中突围出来，形成良性生态。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）